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安正时尚:内生外延新成长可期

添加时间:2017年12月18日 来源: 上海公司股权纠纷律师   http://www.xjgsswls.com/

  优秀的多品牌中高档服装运营商

  公司是国内优秀中高档服装运营商,2017.2 主板上市。以女装为主,多品牌覆盖不同年龄及风格的女性,目前拥有6 个品牌,主品牌为女装玖姿品牌,15 年玖姿位居女装第九、高端女装第三。

  公司收入主要来源于主品牌玖姿,17h1 玖姿收入占比62%。17h1 公司店铺数量872 家,其中玖姿643 家,占比74%。公司门店加盟比例较高,17h1 加盟:直营为64%:36%,其中玖姿以加盟为主,小品牌以直营为主;渠道类型上以商场联营店为主,17h1 占比78%。

  业绩调整趋于结束,17h1 收入增速回升

  受行业整体调整影响,12-16 年公司收入速增逐年收窄,16 年出现负增长,主要受到净关店及加盟店店效下滑影响。13-15 年公司总体渠道数量保持增长,但受主品牌加盟店数量调整影响增幅收窄,16 年出现近年来首次净关店;店效方面,14-15 年平均店效略有下滑,16 年出现回升。

  16 年下半年后高端女装消费回暖,公司业绩探底回升,17h1 恢复增长,实现收入6.25 亿元,同增18%,主要受益于店效改善、渠道扩张。17年公司渠道调整结束,开始进入扩张周期,17h1 净开店10 家;16Q4 消费复苏且春节早于往年带动店效回升约10%,17h1 加大库存力度,也促使除摩萨克以外其他品牌的店效恢复增长。

  深耕时尚产业助力业绩成长,股权激励彰显管理层信心

  经过多年调整优化,公司强化运营能力,助力业绩反转。公司信息化系统打通研发、生产、销售等环节,对终端需求快速反应;渠道方面推广全渠道零售系统覆盖客户;推行阿米巴运营激发零售端活力。17.8.1 推出股权激励方案, 业绩考核目标为17-19 年净利同比增16.53%/30.91%/30.56%,彰显未来发展信心。

  同时,多项竞争优势助力公司进入新成长周期:1)自产比例较高利于把控质量、提高反应速度;2)内外培育设计师团队强化设计优势,研发投入占比高于同业;3)多品牌战略实施较早、品牌矩阵较为完善,品牌运营优势可复制,小品牌快速成长已开始盈利。

  盈利预测与估值

  公司未来将加快开店力度,同时店效有望提升,预测公司17-19 年EPS为0.97/1.27/1.65 元,17 年PE25.91 倍。考虑到公司主品牌呈回暖趋势、小品牌进入快速成长期、内生增长动力充足,未来有望在童装等服装品类延伸、打造多品牌多品类中高端服装产业集团,成长空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:

  库存风险、次新股股价波动较大等。

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